Determinants of Sovereign Bond Spreads in Emerging Markets
Determinants of Sovereign Bond Spreads in Emerging Markets
Dátum
Szerzők
Csontó, Balázs
Folyóirat címe
Folyóirat ISSN
Kötet címe (évfolyam száma)
Kiadó
Absztrakt
Using several estimation methods, we analyzed the determinants of emerging
market sovereign bond spreads and their cross-country co-movements in a number of
countries from four different perspectives. First, we analyzed emerging market debt
spreads with the aim to disentangle the effect of global and country-specific
developments as well as showed that the importance of country-specific and global
factors is conditional on the time horizon and the degree of volatility in financial markets.
Specifically, we showed that (i) while both country-specific and global developments are
important determinants of spreads in the long run, it is mostly the global factors that
determine spreads in the short run; (ii) while country-specific fundamentals are important
determinants of spreads in each regime the importance of global factors increases during
high-volatility periods.
Second, we investigated whether and how the strength of fundamentals is related to
the sensitivity of spreads to global factors. Using three different methods, we showed that
countries with stronger fundamentals tend to have lower sensitivity to changes in global
risk aversion.
Third, we decomposed changes in emerging market sovereign spreads in seven
periods over the last decade in order to understand whether they are driven by improving
fundamentals and/or global factors, and what role the unexplained part of changes plays.
In general, we found that in periods of severe market stress and general lack of public
understanding of country-specific developments, such as during the intensive phase of the
Eurozone debt crisis, global factors tend to drive the changes in spreads and
misalignment tends to increase in magnitude and its share in actual spreads increases.
Finally, we also analyzed the cross-country co-movement of spreads using two
methods. In short, we showed that co-movements of spreads tend to vary across periods
associated with low and high volatility in financial markets. A disszertációban több becslési módszerrel elemezzük a feltörekvő piaci
államkötvény-felárak meghatározóit, valamint a felárak együttmozgását négy különböző
nézőpontból. Egyrészt, megpróbáljuk beazonosítani az ország-specifikus és a globális
tényezők szerepét a felárak alakulásában, valamint rámutatunk, hogy azok jelentősége
függ a választott időhorizonttól és a piaci környezettől. Megmutatjuk, hogy (i) míg az
ország-specifikus és a globális tényezők egyaránt hatnak a felárakra hosszú távon, rövid
távon elsősorban utóbbiak mozgatják őket; (ii) miközben az ország-specifikus
fundamentumok az összes rezsimben hatnak a felárak alakulására, a globális környezet
jelentősége növekedik a magas volatilitással rendelkező időszakokban.
Másrészt, megvizsgáljuk, hogy a fundamentumok erőssége hogyan hat a felárak
globális tényezőkre való érzékenységére. Három különböző módszerrel is azt találjuk,
hogy az erős fundamentumokkal rendelkező országok felárának kisebb a globális
kockázati étvágyra való érzékenysége.
Harmadrészt, a felárak változását felbontotjuk a fundamentumok és a globális
tényezők hozzájárulására hét időszak során az elmúlt évtizedben. Röviden összefoglalva
azt találjuk, hogy a piaci stresszel jellemezhető időszakokban, mint amilyen az Eurózóna
adósságválsága, elsősorban a globális tényezők hatnak a felárakra, valamint a félreárazás
mértéke növekszik.
Végül, két módszerrel elemezzük a felárak országok közötti együttmozgását.
Röviden, megmutatjuk, hogy a felárak együttmozgásának mértéke különbözik az
alacsony és a magas volatilitással rendelkező időszakokban.
Leírás
Kulcsszavak
államkötvény-felár, fundamentum, sovereign bond spread, fundamental